大家好！我是刘功润，一位财经观察者、研究者。今天，和大家聊聊关于投资的话题。但是，我不想和大家谈那些让人头疼的K线图和复杂的财务模型，而是从今年“火出圈”的投资现象说起——不知道在座有多少朋友，为了一只咧着嘴、表情古灵精怪的Labubu娃娃，拼过手速、加过代购？这个小精灵，不生产粮食，不制造芯片，但却让很多人心甘情愿抢着掏钱买单。在Labubu的拉动下，泡泡玛特今年上半年营收达138.8亿元，超过了去年全年。
为什么潮玩IP会受到市场追捧？它真正的价值什么？大家会很容易想到一个概念：情绪价值。没错！情绪价值的本质是叙事经济学，是一场关于“意义”的投资。在意义的叙事语境里，消费者支付的，远不止于生产成本，而是一整套情绪价值：收集的满足、拆盲盒的惊喜、社交的谈资。一个好的故事，一种强烈的情感联结，无形中构成了强大的交易“货币”。
消费趋势的另一面，就是投资趋势。未来的投资机会，或许就藏在那些能抓住新一代消费者的情感密码里：可能是虚拟偶像的一场演唱会，可能是AI定制的专属数字人，也可能是一款能让你在元宇宙里和朋友们冲浪的应用。可以预见，未来会涌现出更多虚实融合的体验式消费，以及为个人兴趣和情绪付费的悦己经济。比如“情绪疗愈”，那些能为压力提供出口、为孤独提供陪伴、为平淡提供惊喜的产品与服务，将成为新消费市场的宠儿。
这给予我们的启示在于：当你评估一个新物种的投资价值时，别只看财务报表上的毛利率。不妨再多想一层：它讲述了什么有趣的故事？它构建了怎样的情感共同体？是否能满足特定人群的精神需要？因为，在新消费的世界里，要想抢占市场份额，先要赢得“情感份额”。
城市化、独居化加剧社交疏离，年轻人通过消费故事填补情感空白。例如，带有社交属性的“labubu”、带有“童年回忆”的怀旧产品、标榜“陪伴感”的宠物经济，本质是购买情感联结。“情感叙事”的崛起，本质上反映了年轻一代在物质丰裕后，对消费意义的重新追问。他们试图在商业世界中寻找精神坐标，用购买行为为自我叙事添加注脚。对品牌而言，这不仅是营销策略的调整，更是一次与新时代消费者建立价值共生关系的契机。未来的消费市场，或将见证更多“故事真实性与商品品质并重”的品牌崛起——因为年轻人最终选择的，是那些能尊重他们情感智商，并与之真诚对话的故事。
今年，同样备受追捧的，还有一件大家非常熟悉的东西：黄金。一个是新潮的流行符号，一个是穿越千年的传统货币，两者看起来分属不同的世界，却历史性地碰撞在一起，勾勒出了这个时代最生动、但并不违和的投资图景。它告诉我们：在追逐新潮、快节奏的变化中，有些底层的、基石的东西，永远值得托付。
当我们为叙事的情绪价值买单时，还需要找到那些具有长期价值的时代黄金，它们是动荡市场中的“信任之锚”。因为情绪是变化的，审美容易疲劳，潮流需要不断接力、创新，潮玩IP也必然逃不过周期的宿命。我们注意到，从今年8月的历史高点算起，近4个月来，泡泡玛特股价累计跌去44%，意味着泡泡玛特正从爆发增长期进入常态增长期，其增长动力也将从Labubu这个超级IP转向多元化布局。
那么，在这个充满不确定的时代，如何找到具有确定性的投资价值呢？这正是我们今天交流的核心议题。这不仅仅是投资的技术问题，更是关乎自我安顿的生活哲学。
大家应该意识到，资产的价值，越来越取决于其满足人们多层次需求的能力；而我们的需求，正从“物质占有”向“意义满足”进化。由此，我们需要重新审视投资的底层逻辑。未来的投资趋势，需要更多从对“外物”的执迷转向“本质”的审视，从“短期投机”转向“长期定投”。在变化中把握趋势很重要，更为关键的，是要在趋势中发现结构性机会。
比如黄金，目前交易所的黄金基准价已经接近千元每克，价格高位情况下还要不要追加配置？在我看来，首先要想清楚：黄金作为资产的“确定性”在哪？显然，并非在于它的价格只涨不跌，而是在于它作为超越任何主权信用的终极抵押物和避险共识的地位。黄金的确定性价值，在于危机时刻能提供流动性与“保险”功能，而非超额收益。意识到这一点，当我们在配置黄金时，就应该结合长期趋势、市场变量，尤其是投资者个体抗风险能力的差异进行动态管理。若是将黄金作为抗通胀工具或对冲经济不稳定风险的“压舱石”资产，其配置策略可以在家庭总资产的5%-10%左右；而激进型投资者则可把黄金作为趋势交易工具，通过短期波动获取收益，配置比例或可提升至10%-15%。
再比如“房地产”。过去几十年，中国房地产的价值“确定性”源于城镇化、经济增长与金融杠杆的叠加效应。今天，房产的价值属性已经发生了重大改变，本质上从“金融增值工具”回归到了“房住不炒”的居住功能。基于此，房产的价值确定性就更依赖于其区位地段、资源环境和物业品质等，这些要素直接关乎居住的实际体验。若是有刚性需求，可择机而动。关于房产配置，总体建议是：从追求“数量”转向“质量”，从持有“普通资产”转向置换“核心资产”。因为在存量时代，只有优质资产才能持续分享城市发展与人才聚集的红利。
今天，在传统资产（如住房）的普惠增值时代结束后，我们普遍需要找到新的、稳定性的价值“支柱”。资本市场的财富效应，新质生产力驱动的现代产业经济体系等等，投资向“新”，以新质生产力、新消费为代表、向“心”，以情绪价值市场、文旅经济为代表、向“实”，以先进制造业、现代农业为代表，是宏观的确定性方向。具体到我们普通投资者，我认为有三个具有确定性价值的投资策略。
第一，投资“自身系统”。尤其对于年轻的朋友而言，你的认知与技能，是产出一切价值的源头。在技术性失业风险与行业剧变的背景下，对自身人力资本的持续投资，是收益率最高且他人无法剥夺的确定性。因此，我非常鼓励年轻一代要持续将一定时间与资金，定投于扩展自己的认知边界、维护身心健康上，使得财富的“造血干细胞”始终处于活力状态。比如，提升AI工具的运用能力，再或者系统化地读一个在职学位。投资自己，永远是正确的选项。
第二，投资“人类基石”。我们要投资于解决人类可持续发展的现实问题上。当一个企业的价值与为人类社会解决现实问题深度绑定时，它就获得了强大的“反脆弱性”。社会越需要它，它的根基就越稳。比如，新能源产业、循环经济、生物科技、智慧农业、康养行业等。此类投资的收益增值可能缓慢，但却能穿越周期、持续成长。慢一点不要紧，拉长周期看，有时候“慢”就是一种“快”。
第三，投资“复利资产”。其核心逻辑是依托时间优势发挥复利价值，兼顾风险控制与长期成长。比如，金融投资方面，可以把将宽基指数ETF（如沪深300）作为首选，通过每月定投摊薄成本，分享经济长期增长红利；此外，再搭配高股息股或红利ETF，获取稳定现金流并复投，增强抗跌性。对于年轻的朋友而言，时间是最大的资本，要避免追涨杀跌“搏”短期收益的心态，看好趋势性方向，就要咬住青山不放松，通过时间的复利让资产滚雪球式增长。
归根到底，真正的确定性价值，并不在外在的标的物上，而在于你审视世界的思想框架与行动原则中。财富是认知的变现。当你从追逐“风口”，转向夯实“根基”；从为“波动”而焦虑，转向专注“内生”成长，你的内心会变得充实而坚韧。当你的投资组合与人类向善的进程同频共振，世界便会赠予你，时间也会成为你的朋友。
最后，愿所有的朋友们都能掌握自己的财富密码，马年就要到了，祝愿大家马上有财、马到成功、心想事成！以上就是我今天的分享，谢谢大家，新的一年我在第一财经一财号等你。
此为第一财经一财号2025“年度财经思想者”盛典上年度财经思想者演说原稿。
（本文内容仅代表作者本人观点。演讲时间：2025年12月）
刘功润
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